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26 07 2019
【評論】全球市場回顧與展望

【評論】全球市場回顧與展望2019/7/26





未來國際總體經濟與金融市場展望

歐洲

本週歐洲市場英國上週18日至本週25日收跌4.04點(-0.054%)；德國方面漲134.25點(1.098%)；法國則是收漲27.5點(0.495%)。
英國新任首相於本週23日選出，Theresa May的繼任者為Boris Johnson。外界關注的議題只有一個，這位新任首相究竟會以甚麼方式協議脫歐？他在勝選典禮上表示梅伊的脫歐協議已死亡，並將重新建構所有協議。然而，歐盟似乎已認定既定的脫歐協議不願意再協商，這使得Johnson在剛就任便遇到十分大的挑戰。這位新首相其實是個具爭議性的人物，「反傳統、破壞規矩」是大家對他的印象。2016年，英國脫歐公投前夕他曾表態：「一輩子可能只有這一次機會，投下能夠真正改變未來的一票。」他是脫歐派，而最終結果也如他所願。根據法新社報導，他們可能採取三種策略，一是最理想狀況，即達成新的協議，即便歐盟27國表示只願考慮一份更具企圖心的協議。二、使得英國國會批准前首相May的精華協議，即不具爭議性的內容，包括歐盟公民權及延長各項安全和外交合作協議。至於高達390億英鎊的分手費則推測可能會被拿來當籌碼，讓現有的貿易狀態持續下去，直到有新的協議出現。三、最壞的狀況就是無協議脫歐，在失去其重要貿易夥伴英國的同時，也是對其經濟成長衰退的一大豪賭。根據英國國家經濟社會研究院，英國自決定脫歐後，可能早已使英國陷入衰退。其表示，即使英國在十月底決定軟脫歐，2019及2020兩年的經濟成長率可能都只有1%。更別說若是採硬脫歐形式。即便是「有次序」的硬脫歐，明年的經濟都將停滯。英鎊若貶值10%，通貨膨脹率可能高達4.1%。英國智庫亦表示若最終英國選擇最差的「無次序」硬脫歐，英國GDP將永久性的少掉5%。最後，英國智庫表示他們認為明年經濟衰退的機率為30%。
貨幣及債市方面，歐元和德國十年期公債殖利率本週持續下跌。投資人預期歐洲央行將在當日立刻降息，以因應歐洲疲憊的經濟及脫歐可能造成的不確定風險。歐元跌至關鍵點位1.11附近，持續走弱。然而昨日歐洲央行召開會議後，雖諭示未來央行降息步調且釋出更多鴿派訊號，但卻沒有立即降息，超出投資人意料。會議後，歐元及德國十年期公債殖利率強拉，收了一根長下引線。根據最新數據歐元區製造業PMI46.4，德國則是43.1。而這番數據也加強了未來歐洲央行持續降息的依據。歐盟最大經濟體德國受汽車產業脫累，除了需求下降外，川普揚言要課徵汽車關稅也對其造成威脅。同時法國之製造業PMI也從51.9降至50，瀕臨衰退。歐元區製造業景氣岌岌可危，我們認為昨日的反彈只是短期的，未來歐元及殖利率走弱趨勢不變。

北美

本週美國三大指數，S&P500收漲8.56點(0.286%)、Nasdaq指數上漲31.3點(0.381%)、道瓊工業指數跌81.99點(-0.301%)。
美國貿易談判代表Robert Lighthizer和財政部長Steven Mnuchin將在下週一前往中國上海展開新一輪的面對面貿易談判。其談判重點包括智慧財產權、技術強制移轉、農作物的採買以及兩國間貿易的均衡。而之所以選在經濟中心上海而不是政治中心北京，分析師認為中方想要告訴美國貿易談判是經濟議題而不是政治問題。美方也表示，他們十分期待貿易戰談判能夠循序漸進，並逐漸達成協議。根據彭博財經報導，此次會議中國商務部鍾山也將參與。報導指出鍾山是強硬派成員，根據先前訪問他也表示美方透過貿易戰實行單邊主義、保護主義，這是對世界貿易主義的精神相違背的。中國要發揚「鬥爭」精神，堅決維護國家人民利益、堅決維護多邊貿易體制。事實上，中美貿易確實已帶給中國衝擊，如今年GDP成長降至6.2%。同時也連帶影響世界其他國家。例如德國汽車工業就受到中國需求減弱的影響。無論如何各國皆期待世界最大的兩個經濟體能讓這件事情落幕，使得貿易秩序更進一步。
雖然說歐洲日本等國近期經濟數據皆不如預期，呈現萎縮狀態，但是外界對美國經濟的看法依舊抱持樂觀 態度。尤其是在近期，優於預期的核心通膨和就業情況，皆帶給市場更多的信心，甚至會讓人質疑是否七月底真如聯準會主席Powell所說的需要透過降息刺激經濟。然而七月份，美國Markit製造業PMI卻降至118月以來的新低，來到50.0。同時美國製造業就業七月呈現微幅縮減，受訪者提及，主要原因來自於汽車業的低迷及全球經濟不確定性，使得企業投資趨向保守。不過相對的，服務業PMI指數卻連三個月增加，來到52.2，抵銷了來自製造業指數下滑的影響，使得綜合PMI微幅上升至51.6，略高於5月的51.5。緩和中的經濟指數也為七月降息帶來有效的支撐。
貨幣市場方面，受上週公佈之德國ZEW指數創七年來新低影響，美元指數在本週初期持續上揚，然而在周三公布最新美國PMI後，雖綜合PMI仍微幅上揚，但製造業指數疲軟顯示企業信心不足，美元指數上揚幅度降低。市場聚焦在接下來美國聯準會對於貨幣政策的談話，週三、週四美元指數漲幅收斂。
債市方面，美國十年期公債殖利率本週無明顯趨勢。上週因川普揚言可能對中國際出更多關稅，殖利率下滑。不過下週美國兩位談判代表將赴中國上海進行貿易談判，使得市場呈現盤整狀態，趨勢不明。

亞洲

亞洲股市方面,韓國股市自上週18日至本週25日收漲7.93點(0.384%)；日本股市收漲710.31點(3.375%)；中國上海上證指數收漲36.18點(1.247%)；香港恆生指數則是收漲132.64點(0.466%)；台灣加權指數收漲142.13點(1.136%)。
南韓第二季的經濟成長率大過預期，季增長1.1%。主要是由第一季經濟衰退後，南韓政府增加支出所驅動，減低了日本限制出口所帶給科技業的傷害。但若不是南韓政府擴大支出，南韓經濟恐怕早已面臨技術性衰退。顯示未來南韓可能得透過循序的降息政策，刺激內需。高度仰賴大型財團支持國內經濟成長的南韓過去一年多的時間飽受中美貿易戰帶來的脅迫，如今卻為日本限制科技供應鏈關鍵原料所拖累。根據南韓海關數據，7月前20天，南韓出口下跌近13.6%，主要下跌來自於半導體產業出口下滑30.2%影響。與全球供應鏈緊密相扣的南韓，其出口數據往往顯示全球需求的好壞。JPMorgan Chase & Co分析師提及，他不認為今年度經濟成長率還會如韓國銀行所預測的達到2.2%。韓國半導體大廠海力士第二季營業淨利相較去年驟減89%，同時也宣布2020投資計畫將減少，顯示全球對於半導體的需求正在減少。這樣看來，南韓政府未來可能會祭出更寬鬆的貨幣政策以刺激內需、提振出口。
中國人民幣自從貿易戰開打以來便不斷貶值，一直到最近數據發現人民幣的波動來到了近年低水平的位置。這樣的原因可能源自於近期陷入僵局的中美雙方，當然，這樣的情況通常不會位持太久，進一步的升值或者貶值將決定於以下幾個後續發展。一、下週中美雙方將在中國上海進行貿易協商，屆時若有大幅正面進展將刺激人民幣升值，反之，人民幣可能下挫。二、正當美國準備在月底降息時，中國人民銀行行長易綱表示將根據自身的經濟狀況來決定貨幣政策。根據第二季經濟成長率來到近年最低，央行降息呼聲似乎較高。三、正當全世界皆拿降息大打貨幣戰時，或許對中國來說會是個好消息，因為相對他國，中國的貨幣會表現相對穩定，資本將從境外流入中國本地。四、上月中國祭出了更為開放的投資市場，使得外國資金更容易將資金匯入中國。
貨幣市場方面，日圓相對美元貶值，日前跌至關鍵點位108.58附近。在六月及七月日圓都曾經跌至這個點未過，但都未有效跌破，估計這次也只是曇花一現。國際情勢目前十分不穩定，英國脫歐、歐週衰退的經濟、伊朗情勢、中美貿易戰及日韓貿易紛爭都尚未有明顯的進展。下週聯準會市場預期會降息一碼，美元可能開始走弱，加上日圓為避險性資產，目前價格相對便宜，面對不明朗的國際情勢，相信還有一波上漲空間。

大宗商品

原油期貨方面本週收漲0.79美元（1.429%），伊朗衝突依舊是石油價格的支撐。一週前，伊朗在荷莫茲 海峽附近扣押了一艘英國油輪，增加區域緊張情勢。同時，美國原油庫存再次降低1080萬桶，來自於墨西哥風暴那幾天減低的產能。不過石油價格動能卻不如過去般強勁，主要原因受到經濟下行風險，投資人對於未來石油需求量正在重新評估。若下週中美談判能有進一步發展，相信能促進石油價格另一波行情。
貴金屬價格方面，黃金期貨收跌29.3美元（-2.029%），來到1414.95美元。強勁的美國經濟數據促使黃金價格受抑，然而隨著月底將至，美國聯準會是否降息也是投資人考量的重點之一。兩種情況使得黃金本週呈現盤整狀態。不過昨日歐洲央行宣布其貨幣政策，德古拉表示未來央行步調將朝向降息及更多的QE政策，但讓市場意外的是他並沒有立刻採取行動，促使黃金價格下跌0.7%。未來黃金價格關注貿易戰發展及世界各國央行利率實行。

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