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2025
2025 年下半年產業投資布局
2025年下半年產業投資布局 2025/07/15
前言
一、 下半年能見度高且主流的產業：
在AI供應鏈上游的晶片領域中，客製化的晶片設計ASIC在近年比標準化的IP矽智財更受歡迎，近年來四大雲端巨頭積極投入自研晶片，依照需求設計高效能運算(HPC)的晶片，藉此降低對輝達或超微晶片設計的依賴，台廠中，ASIC的龍頭股有世芯(3661)、創意(3443)、智原(3035)，世芯是亞馬遜最大的合作廠商，AWS採用N3製程的Trainium 3晶片已完成設計定案(tape-out)，預計2026年Q1將進入量產階段，下一代Trainium 4晶片將採用台積電2奈米製程，於今年夏季競標，在世芯與亞馬遜雙方合作緊密下，有望繼續獲得訂單，增添上漲動能。
ABF載板是連接ASIC晶片與印刷電路板(PCB)的訊號，隨著ABF在2023年與2024年供過於求的狀況逐漸趨緩，輝達GB200的放量與GB300及Rubin 平台未來的產能、CSP等廠商的高階晶片，對高階規格載板的需求持續上升， ABF與PCB下半年市況可望轉為樂觀，台廠的ABF載板三雄是欣興(3037)、南電(8046)、景碩(3189)，欣興除了是全球最大的ABF載板的供應商，也是全球第二大的PCB製造商，近期更積極布局生產基地，包含中國、德國、日本與泰國，泰國廠預計在今年下半年將量產，欣興在上半年表現亮眼，前6月合併營收625.55億元，年增15.25%，預期Q3有望季增14-17%，全年營收也預估年增15-20%。
備用電源模組(BBU)是作為主電源無法正常供電時提供關鍵的備援電力，確保伺服器的資料與軟體不受損壞，在AI資料中心的擴建與GPU功率的提升下，主要電源的模組是重點之外，BBU逐漸成為AI伺服器內的標配；然而，在電源運轉與高階晶片的效能愈高，能耗與發熱問題隨之浮現，需要散熱系統減輕過熱導致壽命損害與效能下降的影響，用在AI伺服器或資料中心的多為液冷或浸沒式的散熱技術。輝達GB200在今年Q2已量產，因GB200與GB300架構相似，目前GB300已正式出貨，預計今年下半年至明年上半年量產，且由於BBU在GB300成為標配，並對散熱模組的設計升級，使散熱零件用量倍增，故預期會挹注電源模組與散熱系統的訂單需求。台廠的BBU龍頭有AES-KY(6781)、順達(3211)，AES是輝達通過驗證的BBU電池模組供應商，上半年營收74.1億元，年增率達65.36%，並對下半年BBU營運有望優於上半年；散熱三雄有奇鋐(3017) 、雙鴻(3324)、健策(3653)，奇鋐的液冷散熱業務市況佳，上半年合併營收已來到529.27億元，年增率66.5%，預期下半年GB300出貨將增添營運動能。
AI伺服器製造與組裝廠是將上游所有晶片與關鍵零組件組裝成一台完整的伺服器，根據整合的完整性，將AI伺服器分L1至L12不同的製程階段，製程階段愈高要求的技術越高，附加價值也愈大，台廠AI伺服器代工龍頭鴻海(2317)、廣達(2382)、緯創(3231)、緯穎(6669)提供L10完成組裝並測試至整機交付等一站式解決方案，L11與L12更包含軟體加載與機架組裝更全面的整合，由於輝達GB200的需求很高，再加上鴻海的AI伺服器全球市佔率超過四成，鴻海在上半年的營收在電子業中表現最亮眼，達3.43兆元，年增19.68%，超過台積電1.77兆元，廣達與緯創則緊追在後。鴻海對未來AI伺服器的預期，相關訂單的能見度已達到2027年，並且強調目前訂單不是問題，產能是否跟上才是問題，GB300的機櫃將在今年下半年出貨，說明AI的趨勢將長期支撐台廠電子產業的成長動能。
在AI產業起步的時代下，個人與企業無不採用生成式AI的功能提升效率與增加創新，軟體資訊服務商除了開發、整合與維護企業的資訊系統，也協助企業依照自身需求導入AI、雲端、資安等專案，讓技術實質解決企業所需或協助企業轉型，資訊服務軟體的台廠龍頭有零壹(3029)、精誠(6214)、邁達特(6112)等，這些供應商皆積極將資訊應用延伸至AI相關的服務，零壹在今年Q1的資訊科技基建AI化佔整體營收29%，年增65%、雲端運算服務佔24%，年增144%、AI應用則佔5%，年增75%，對於下半年的發展，儘管國際局勢仍有不確定，但關稅戰對軟體直接影響小，預期下半年營收在大型專案的掌握下，有望有雙位數的成長表現。
二、 因應台幣升值的布局：
受惠於台幣升值使國人的購買力上升、下半年開始實施4+1天國定假日新制，以及7、8月的暑假旺季，有望推動國內外的旅遊市場，尤其是國外旅行變得相對便宜，以國人出國首選的日本與韓國為例，台幣相對日圓與韓圜在上半年各升值0.42%與0.38%，利於觀光業國外旅行團訂單，觀光旅行業龍頭股雄獅(2731)、鳳凰(5706)、五福(2745)、山富(2743)有望迎來旅遊訂單，唯有可能因台幣升值會擠壓國旅的消費動能，國內飯店與旅遊可能被受承壓。另外，國際油價的長期趨勢，儘管6月有以伊戰爭的攪局短暫上升，今年以來油價仍呈走跌的態勢，且OPEC+自5月起，已連續三次宣布增產以捍衛主要國家產油的市佔率，並計畫在8月繼續提高日產量至54.8 萬桶，高於市場預期的41.1萬桶，下半年油價預期向下。根據航空四雄，包含華航(2610)、長榮航(2618)、星宇(2646)、台灣虎航(6757)今年Q1的燃油佔營運成本比重介於24%至31%，故油價走跌有利於航空業成本降低，再加上國外旅遊市場熱絡，下半年的獲利有望提升。
台幣升值對台灣的內需產業影響較低，有利的地方偏向營運成本方面，預期下半年的餐飲業、零售業有望在採購進口商品的成本降低，且主要消費群在國內，受關稅影響較低；另外，政府在上周五已三讀通過普發現金1萬元，刺激國內經濟與提升國人的消費能力，消費者的可支配所得增加之際，激勵下半年營收的成長動能，例如餐飲業龍頭股的王品(2727)與剛性需求餐飲的八方雲集(2753)，零售業龍頭的統一超(2912)與全家(5903)，及近期擴大店數，提高門市滲透率的寶雅(5904)與大樹(6469)。
總結
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