【評論】全球市場回顧與展望2025/8/22

未來國際總體經濟與金融市場展望

歐洲

本週歐洲市場就大盤指數來看，英國14日至本週21日上漲132點(0.014%)；德國市場下跌84.16點(-0.003%)；法國則是上漲67.95點 (0.009%)。
歐洲市場在這周主要關注美國總統川普與俄羅斯總統普丁於15日在阿拉斯加的會晤，與烏克蘭總統澤倫斯基、德法英等歐洲領袖於18日在白宮的會晤，各別商討結束烏俄戰爭的可能方案，市場對兩場會談的看法樂觀，即便皆沒有達成任何實質性的停戰協議，但在倉促的會面行程安排背景下，兩場會面互動和諧，氣氛積極且正面，川普對於戰爭的立場不在尋求立即停火，傾向通過俄羅斯、烏克蘭與歐盟三方的談判達成更廣泛的和平協議，也放棄對俄羅斯的制裁計畫，並與澤倫斯基的會面與2月時大相逕庭，市場預期未來烏俄戰爭有正向談判的機會，三方會談可能在未來二至三周舉行，邁向達成和平協議更進一步，故本周歐股整體走揚，創五個月來新高，主要由奢侈品與蕭費類股領漲，但也因戰爭有望緩解，歐洲航空航太和國防類股等則呈走跌態勢。

貨幣市場方面，本週歐元偏弱，歐元兌美元在1.17至1.16元震盪向下，歐元區Q2的GDP成長僅0.1%，經濟成長放緩，且歐洲央行在7月的利率連兩度維持不變，歐元區的7月通膨仍維持在2%，未來降息預期不明，市場也靜待Fed 主席鮑爾於 Jackson Hole 的談話，釋出未來美國利率可能的貨幣政策走向，讓歐元本周的上行空間受到壓抑，轉往走跌的態勢。

北美

北美 本週美國市場就大盤指數來看，上週14日至本週21日 S&P500 下跌98.37點(0.015%)、道瓊工業指數 指數下跌125.76點(-0.003%)、Nasdaq 指數下跌610.36點(-0.028%)。
本周美國股市主要受到科技股重挫的影響，標普500與那斯達克指數在連續創下歷史新高後皆走跌修正。上週五川普預告晶片關稅可能高至300%，且美國銷售零售的數據不符合市場預期，市場擔心會抑制Q3的消費支出，讓美股三大指數收黑，費半指跌幅2.26%最重，僅道瓊指數小幅上漲。本周繼日本軟銀宣布投資英特爾20億美元後，川普政府證實有意透過晶片法案提供給英特爾的補助，入股英特爾10% 股權做為美國人民賦稅的報酬，並且有在考慮將此作法擴及至其他有領取美國晶片法案補助的公司，大力推動晶片製造回流至美國；然而，近日市場對AI估值過高的疑慮又再度顯現，除了Open AI執行長奧特曼日前警告AI投資出現泡沫的疑慮，麻省理工學院採訪並分析AI機構，發現僅5%的AI計畫對機構營收有實質貢獻，多數機構的AI投資尚未回報，加劇市場對AI過熱的疑慮，輝達在本周的股價大幅修正，資金動向明顯從科技股轉往中小型股或估值低的板塊。在AI估值修正的同時，市場也同樣靜待周五Fed主席鮑爾在Jackson Hole 的談話，未來貨幣政策的走向，下周的輝達財報也備受市場關注，是否應證AI過熱的擔憂，與銷陸晶片的狀況。

美元指數(DXY) 上週14日至本週21日上漲 0.38%。川普在會見普丁與澤倫斯基後，表達希望與烏俄三方會談，整體會談的結果偏正向，讓美元指數的走勢上升。在利率決策上，20日公布7月底Fed決策會議紀錄顯示多數官員擔心通膨升高的風險高於就業市場的下行風險，絕大多數官員仍支持不降息，市場預期下個月Fed降息的機率從上周超過9成的機率下跌至8成初，使市場增加美元走強的預期。

亞洲

本週亞洲市場就大盤指數來看，上週14日至本週21日，中國上證指數上漲104.66點(0.029%)、日經指 數下跌39.09點(-0.001%)、韓國指數下跌83.92 點(-0.026%)、恆生指數下跌414.71點(-0.016%)、台灣加權數下跌275.97點(-0.011%)。
亞洲股市中，本周前半段主要受到美俄會談優於市場預期，提振風險偏好，且關稅的不確定性消除，亞股普遍上漲，其中，台股與日股皆創新高，台股受到外資的大舉流入與美國降息預期的升溫，讓台股近一步上漲並創新高，日股則受到上周五公布Q2的GDP為1%高於市場預期，再加上日本通膨今年以來維持3%以上，高於2%的水準，顯示日本經濟儘管在美國關稅的逆風與高通膨影響下，仍可維持經濟的強勁成長；中國與印度股市也受到美俄會談激勵，中國股市創近十年的新高，也於受惠美中貿易協議的達成與政府對股市的支撐，外國資金快速流入中國市場， 印度則是因美國不採取對俄羅斯的制裁，有望在採購俄羅斯石油不受額外限制。然而，在本周後半段受到美國科技股的承壓，與逢高的獲利了結調整持倉，導致台、日股市在創新高後呈現走低的態勢；另外，恆生指數與韓國指數在本周則皆為下跌，由於這兩個市場在目前亞股中，今年以來的上漲幅度皆高達兩位數，各為25.15%與30.93%，故在其他亞股市場創高之際，資金流向台日股。展望未來動向，市場靜待美國貨幣政策的未來走向，與市場對AI科技股的估值評估，左右著市場未來的行情。

本周亞洲貨幣整體走貶，受到美元走強影響，台幣已連續6個交易日貶值，貶幅達1.79%，並貶破30元整數大關，但今年以來相對於美元的升幅仍是亞幣最強，韓元在本周也呈現走貶的態勢，貶幅第二大達1.33%，泰銖貶幅1.02%、星幣貶幅0.57%、印尼盾貶幅0.55%、越南盾貶幅0.53%，日圓與人民幣則是相對持平，貶幅僅0.22%與0.05%，市場持續關注Fed主席鮑爾的談話，預期未來貨幣政策的走向，可能對美元走勢的影響。

原油市場
本周前半段的原油市場受到川普與普丁會談的影響，川普不打算增加對俄羅斯的石油市場實施制裁，隱含石油供給面增加被打壓的可能性降低，西德州原油期貨在美俄峰會後微幅走跌；本周後半段在美國最新公布的庫存數據，原油庫存減少600萬桶，降至4.207億桶，遠超市場預期僅減少180萬桶，且汽油庫存下降270萬桶，也遠高於預期的91.5萬桶，代表夏季出行需求大，為市場注入了信心，使西德州原油期貨走揚，上漲0.64%，從技術面看，西德州原油期貨的日線圖顯示，油價力撐在60美元上方，而在65美元有明顯的上行壓力，短期形成溫和上行趨勢。

黃金
本周黃金期貨呈現震盪走跌，主要受到預期未來烏俄戰爭停火的可能性增加，進一步降低黃金的避險需求，使黃金期貨的上行空間受阻，且Fed在7月底的會議紀要重申對降息採取觀望的態度，FedWatch顯示投資人預期9月降息的從上周超過9成的機率下降至本周8成初，顯現投資人對鮑爾在Jackson Hole談話可能保持中立的擔憂，讓黃金整體呈走跌的態勢。市場仍靜待鮑爾的談話，是否強調通膨的風險而持較鷹派的言論，抑或是重視就業數據的低迷而持較鴿派的言論，這將改變投資人對股市、黃金、美元資產配置的比重，進而左右未來黃金的走勢。

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